为什么10年期国债收益率是债市定价的“锚”？-新华网

关注债券市场的小伙伴，可能会经常听到“10年期国债收益率”这个指标。比如近期的新闻中就常常提到“10年期国债收益率上破1.8%”的现象。

数据来源：iFind，数据区间为2008/1/1-2025/8/26。

实际上，10年期国债收益率就像债券市场的基准坐标，既能帮我们直观判断债券市场的大致走势，也是大多数债券定价时绕不开的“参考锚”。

那么，在众多不同期限、不同品种的债券收益率中，为什么是10年期国债收益率承担起了“定价之锚”的重任呢？这就要从它的无风险属性、长期预期代表性和高流动性讲起了。

从品种来看，国债为无风险资产

国债是以国家信用为基础，向社会公众发行的一种债券。与其他债券品种相比，国债的一大特点在于有国家信用作担保，到期不兑付的风险几乎可以忽略不计。相比之下，企业债、公司债、中期票据等均为普通企业或公司发行，可能受到自身经营或行业景气度波动等因素的影响发生违约。

所以，国债是市场公认的无风险资产，这种特性使其成为衡量其他品种风险溢价的天然标尺。其他资产的收益率需要在国债收益率的基础上，根据其风险程度进行相应的溢价调整。

从期限来看，10年期反映经济增长和政策预期

在各期限的国债收益率中，之所以不选择5年期、30年期等期限的收益率作为定价“锚”，而选择10年期国债收益率，主要原因就在于10年是基本可涵盖一个典型的、完整经济周期的时间长度，能够反映市场对中长期经济增长、通货膨胀和货币政策的综合预期。当经济前景向好时，投资者预期企业盈利改善和资本回报率上升，会要求更高的收益率；而当经济下行压力加大时，市场往往预期货币政策宽松，10年期国债收益率会随之走低。

相比短期国债易受流动性冲击影响，长期国债又面临更多不确定性，10年期国债收益率既能及时反映央行政策转向信号、捕捉经济基本面变化，又能平滑短期的过度波动，因此成为债券市场定价的核心参考。

从流动性上来看，10年期国债交易较为活跃

10年期国债收益率能成为定价“锚”，还离不开它较强的流动性。

根据中国外汇交易中心披露的月度活跃债券排名统计，以2025年1月-7月的数据为例，始终有10年期国债的代表券排名活跃债券中的前三名。